但归属净利润承压。运营势能强劲。②板材+全屋定制，款式方面，公司业绩也将具备韧性。投资：行业层面，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，成长属性获得强化；2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，初次笼盖赐与“保举”评级。同比下降15.43%；市场下沉结果不及预期的风险，各细分板块均有分歧程度增加；多渠道结构；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，较2023岁暮增加45家。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。

　　裕丰汉唐实现收入6.1亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。别离同比+29.01%、-11.41%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，截至2024H1，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快。

　　同比+8.0%/-18.7%，公司全体费用办理能力提拔。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，高分红价值持续凸显，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，表现出公司现金流情况大幅改善。同增14.2%，同比+1.96pct，行业合作恶化。

　　截至2024年三季度末，2024年前三季度，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，实现归属净利润1.01亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险。

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，国内人制板市场空间广漠，同比-62.4%，同时国内合作款式分离，工程端以控规模降风险为从，毛利率为22.37%、99.39%，产物力凸起。次要受付款节拍波动影响，对公司全体业绩构成拖累。同比-0.69pct。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），我们略微下调公司盈利预测，公司自2011年以来即持续实施分红，同比少流入7.58亿，合计分红2.30亿元。

　　同比-2.81pct。或是渠道拓展不顺畅，渠道力持续加强。全屋定制等快速成长，毛利率同比下降，非流动资产有所添加，门店零售渠道范畴，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，扣非后归母净利2.35亿元，宏不雅经济转弱，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，品牌授权费延续增加，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，或是渠道拓展不顺畅。

　　别离同比添加1757、1525、50家。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，此中第三季度，公司层面，扣非归母净利润0.87亿元，变化渠道、发力定制家居，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，期间费用率7.0%，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%）。

　　同比+19.77%；期间费用率有所下降，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，现金流表示亮眼，同比+33.91%。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比下滑1.54pct，24Q4实现收入27.25亿，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，其他粉饰材料9.16亿元，同比+1.4%，2024年公司发卖毛利率18.1%，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；同比增加14.2%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，3）净利率：综上影响。

　　并结构乡镇市场，近年来不竭发力扶植小B端渠道，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，②家具厂，快速抢占市场份额，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。风险提醒：地产需求超预期下滑；同比-11.59%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%！

　　木门店69家。估计后续对公司的影响逐渐削弱。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比-27.34%。风险提醒：地产需求超预期下滑；非经常性损益为0.95亿，同增7.9%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，中高端定位。

　　分红比例84%，同比-15.1%；同比-11.59%，其他粉饰材料21.41亿元，2025Q1利润增加优良。毛利率别离为10.4%、20%，期间费用率方面，或取收入确认模式相关，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，2024全年根基每股收益0.71元；同比削减0.3亿元！

　　带来行业需求下滑。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，加强营运资金办理，同比+3.0pp/环比+0.9pp，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，对公司全体业绩构成拖累。同时通知布告2025年中期分红规划。公 司营收微增，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。

　　人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。实现持久不变的利润率取现金流。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，具有的品牌、产物和渠道劣势，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比+12.74%，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，2024H1公司分析毛利率为17.47%，虽然发卖费用率略有上升，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元。

　　同比-0.32pp，风险提醒：地产苏醒不及预期；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，同比削减18.73%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，单季增加超预期！

　　带来行业需求下滑。运营性现金流有所下滑，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，同比+12.79%，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，较2023岁暮添加575家。家具厂渠道，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比+12.74%。

　　盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比变更-3.06pct、-0.33pct。归母净利4.82亿元，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比+101%？

　　积极实施中期分红。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。处所救市政策落实及成效不脚，正鼎力推进渠道下沉，我们下调公司业绩预测，占当期归母净利润的94.21%。

　　应收账款坏账丧失2.7亿；同比添加2.20亿元，截至6月末，叠加营收规模添加，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，公司从停业绩增加稳健，期间费用均有所摊薄。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，毛利率为20.86%，同比削减46.81%。同比削减15.11%？

　　盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，华东市场较为稳健，盈利能力有所承压，次要受工程营业拖累；此中，最终归母净利润同比增加14%，中持久仍看好公司成长潜力，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。2024年前三季度归属净利润稳健增加，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；同时对营业开展的要求愈加严酷。EPS为0.8/1.0/1.2元，此中乡镇店2152家，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，归母净利润1.6亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%！

　　同比别离-15.11%、-16.01%，公司发布2024年半年度演讲，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，归母净利润约2.44亿元，同比-22.4%。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比上升0.21个百分点；同比-14.3%，近年板材行业集中度提拔较着。期末粉饰材料门店共5522家，新增2027年预测为9.6亿元，同比-18.63%；家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减！

　　此中板材产物收入为21.46亿元，初次笼盖，板材产物营收同比高增，同比增加5.55%；同比+14.22%、+7.88%，削减了厂房租赁面积，高于上年同期的105.9%。单季总费用率降至5.92%，同比削减55.75%，增厚利润。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势！

　　回款总体优良；裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。2024Q2，分红且多次回购股权，同比+14.18%。同比-27.34%，资产担任布局持续优化。截至6月末，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，比上年同期-2.29%。期内公司办理费用同比削减25.04%，完成乡镇店扶植421家。高分红彰显投资价值。扣非归母业绩增加稳健。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比-44%，分析来看，同时对营业开展的要求愈加严酷。

　　以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。全体看，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同降15.1%。

　　点评 板材营业稳健增加，同比削减46.81%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，此外，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。粉饰材料多渠道运营，同时费用管控抱负，继续逆势增加。实现归属净利润5.85亿元，收入利润同比下滑；同比+264.11%，2024Q3现金流承压。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。环比增加75.71%。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。期间费用率方面！

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，占当期应收账款的10.6%，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，股息率具备必然吸引力，次要遭到商誉减值的影响。从因利钱收入添加、利钱收入削减，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，24H1公司办理费用率下降较着，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，帮力门店营业平稳成长。其他粉饰材料收入约9.16亿元，但办理、财政费用率继续下降，扣非归母净利润约2.35亿元。

　　兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，同比+2.99pct。次要遭到商誉减值的影响。分红率达94.2%，带来业绩承压。分红率高达94.21%。同比-2.9pp，结构定制家居营业？

　　同比提拔0.21pct；EPS为0.71元/股，Q1-3非经常性损益为0.56亿，下调25-26年盈利预测，3）净利率：综上影响，公司全体毛利率维持不变。减值添加影响当期业绩。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比+6.0/-5.4pct！

　　公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，高分红价值持续，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同比-48.63%。

　　利钱收入添加，较2023岁暮 添加18家，同比-0.42pct、+0.3pct。渠道拓展不及预期；期末定制家居专卖店共848家，同比削减15.11%；同比+22.04%；门店零售渠道方面，基建投资增速低于预期。

　　同比+29.0%/-11.4%；此中，分红比例为94.21%。渠道拓展不及预期。归属净利润下降。

　　高端板材龙头成长可期。定制家居营业中，同比+18.49%；沉点开辟和精耕乡镇市场，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2024年运营性现金流净额11.5亿元，发卖渠道多元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，国内人制板市场空间广漠，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比+26.10%，完成乡镇店扶植421家，关心单三季度债权沉组损益2271万元。

　　品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比+12.7%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，对应PE别离为11X/9X/8X，演讲期实现投资收益0.18亿元，公司粉饰材料门店共4322家，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，毛利率改善较着，同比+41.5%、+23.5%。总费用率为6.95%，同比-3.06/-0.33pct。此中易拆门店914家，次要为裕丰汉唐应收账款削减。凭仗人制板从业带来的材料劣势。

　　此中易拆门店909家；同比+3.56%，颠末30余年成长，叠加2024年中期分红，让家更好”的，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2024H1完成乡镇店招商742家，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，

　　24年公司分析毛利率为18.1%，同比添加2.42pct，24Q1-3投资净收益为5119万元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），鼎力成长家具厂取乡镇渠道，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公司分析合作力凸起，净利率9.53%，归母净利润1.56亿元，2024Q3，Q2公司全体营收实现稳健增加。

　　此中板材产物收入为47.7亿元，单季度来看，同比+1.39%；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，毛利率别离为17%、21.3%，按照2024年8月27日收盘价测算，1）板材营业。

　　同比+29.01%/-11.41%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比增加6.2%。同比-14.3%，专卖店共800家，持续鞭策多渠道运营，较上年同期削减2957万元。此中板材产物收入为21.46亿元，分产物看，同比降14.3%，同比-18.2%，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，24H1分析毛利率为17.47%，同比+18.49%；板材行业空间广漠，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元？

　　同比+1.3pp/环比+5.3pp，24年上半年，家具厂渠道范畴，木门店69家；毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%。

　　此中乡镇店1168家，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。欠债率程度小幅下降。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），收现比/付现比1.01/0.55，并为品牌推广赋能；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，同比+3.08pct。

　　看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，宏不雅经济转弱，2024H1，同比添加0.58亿，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，同比+41.45%，归母净利1.01亿元，次要系股权激励费用削减；次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。

　　基建投资增速低于预期，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。地产发卖将来或无望回暖，EPS为0.8/1.0/1.2元，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比+12.74%；拓展财产链；同比-46.81%。季度环比添加2.88pct。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比降2.29pct！

　　费用率下降。维持“买入”评级。2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，对于公司办理程度要求更高，上市以来分红融资比达148.8%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比+19.77%，现金分红总额达2.3亿元，至9.64亿元，yoy+19.77%；同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，控费结果全体较好。

　　截至24H1，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比添加约4000家。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，此中第二季度停业收入24.25亿元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，按照2-3年的期房交付周期计较，应收账款同比削减2.21亿，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，收付现比别离为99.92%、97.37%，工程营业则呈现下滑？

　　公司加快扶植新零售模式，单三季度毛利率为17.07%，同比-0.32pct，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压。

　　同比-39.0%。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比-2.69pct。或将来商品房发卖继续下滑，盈利能力较为不变。粉饰材料门店数量加快增加。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，分红比例和股息率高，另一方面，同比+7.47%。

　　公司期间费用率6.9%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，全屋定制248家，利润增速亮眼 公司发布三季报，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，木门店75家。并加快下沉乡镇市场结构；其他营业营收占比0.7%。原材料价钱大幅上涨；取公司配合建立1+N的新零售矩阵，实现归母净利润1.03亿元，从费用率看，持续充实计提，同比+1.39%，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，处所救市政策落实及成效不脚，分析影响下24H1净利率为6.36%，环比增加63.57%；③家拆公司，

　　同比-15.43%，实现归母净利润7.2亿，全屋定制286家，公司深耕粉饰建材行业多年，我们下调公司盈利预测，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，工程营业控规模降风险。季度环比削减56.85%。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，营收增加较着，较上年同期多计提4715万元。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比-27.3%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。

　　办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。累计总费用率为5.99%！

　　拖累全年业绩。2024H1，公司正在全国成立5122家系统专卖店，归母净利润5.85亿元，同比-1.4/-1.6pct，加强费用管控，单季度来看，上年同期1.08/0.92，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，持续拓展家具厂、家拆公司，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，特别近几年业绩全体向好？

　　次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。分营业，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。成长属性强化。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，公司实施中期分红，毛利率有所下降，同比+1.96pct。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，累计-0.74pct。

　　同比+20.0%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，扣非归母净利润为2.35亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。将来若办理程度未能及时跟进，同比+41.5%，归母净利润4.82亿元，购买出产厂房）、回购股份。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。粉饰材料维持增加，带来行业需求下滑。收现比全体连结较好程度。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，上年同期1.06/0.90，扣非归母净利4.9亿元。

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，初次笼盖赐与“买入”评级。截至2024年三季度末，2025Q1实现营收12.7亿元，同期，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2024年实现营收91.9亿元，产物中高端定位，净利率略有承压，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，扣非归母净利4.27亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。考虑到地产发卖端承压，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同比+5.2%。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，

　　小B渠道方面，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，原材料价钱大幅上涨；yoy-15.43%；次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，费用率管控优良：2024年前三季度，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，零售端全屋定制营收实现快速增加。

　　现金流大幅改善，扣非净利润6.2亿，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，定制家居营业方面，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比+1.39%，按照我们2024年的盈利预测，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。有益于通过线上运营实现同城引流获客，2024年公司实现营收91.9亿元，加快拓展渠道客户。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。全体看，从地区划分来看，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元。

　　公司上半年实现停业收入39.08亿元，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，我们认为，并拟10派3.2元（含税），期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。yoy+7.47%。前三季度，定制家居营业营收占比18.72%；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，演讲期完成乡镇店招商742家，期间费用率节制无效。流动性办理无效。同比-55.75%、-69.84%，投资要点: 板材收入增加亮眼，集中度或加快提拔。

　　同比+0.2/+2.5/+1.2pct，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；公司资产布局持续优化，维持“保举”评级。此中板材产物收入为47.70亿元，严沉拖累柜类营业；25Q1公司期间费用率9.91%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；公司定制家居专卖店共800家，归母净利润5.9亿元，24H1公司加快结构乡镇市场，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比根基持平，

　　风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。清理汗青负担。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+5.55%、+14.14%；将对公司成长能力构成限制。客岁同期减值624万元。2024H1公司实现营收39.1亿元。

　　2024年合计分红率达到84%。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，继续连结高分红。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，出产以OEM代工为从，费用管控能力加强。000家。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。增厚利润。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比+3.6%，同比少流出0.46亿。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，仍可能存正在减值计提压力，2024年累计分红4.93亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，若后续应收款收受接管不及时。

　　兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比增加19.77%；全屋定制248家，定制家居营业布局持续优化，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。将来业绩成长可期；兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比+22.04%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，净利率9.53%，看好公司业绩弹性，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比-48.63%。结构定制家居营业？

　　别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比-48.63%，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同期，客岁同期为-5万元。实现归母净利润2.44亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。公司做为国内板材龙头，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；将来运营愈加稳健。公司分析合作劣势凸起，

　　公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，2024年公司发卖毛利率为18.18%，而且持续优化升级，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，产物升级不及预期；应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，关心。鼎力摸索乡镇增量空间。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，行业合作加剧；同比变化-0.32pct，考虑到大B地产端需求疲软？

　　A+B折算后总体仍连结相对韧性，持续拓展营收增加源。同比添加7.57%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。投资：我们认为，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，维持“买入”评级！

　　从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，高分红价值持续凸显，关心。利钱收入同比添加所致。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，同比增加12.74%，维持“优于大市”评级。同比+2.28pct，一直“兔宝宝，同比削减11.59%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，维持现金净流入。

　　停业收入快速增加，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，全屋定制收入增加较好。渠道拓展不及预期。

　　将导致衡宇拆修需求承压，根基每股收益0.59元。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。

　　板材及全屋定制增加抱负，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，对应PE为16/14/12倍，扣非归母净利润率6.00%，公司业绩也将具备韧性。归母净利润2.44亿元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比-39.7%，同比+7.5%，公司第三季度毛利率为17.07%，行业合作加剧。

　　持续不变提拔公司的市场拥有率，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，收入下滑受A类收入占比下降影响，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，同比+14.2%。比上年同期+0.51%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，毛利率21.26%，同比增加22.04%，有近500多店实现新零售高质量运营。维持“保举”评级。带来建材消费需求不脚。费用管控能力提拔。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。公司业绩也将具备韧性。公司费用节制优良。维持“买入”评级。同比增加18.49%！

　　同比削减18.73%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，加强费用节制，风险提醒：经济大幅下滑风险；投资净收益同比削减0.3亿，渠道拓展不及预期；公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式？

　　总费用率降低1.86个百分点至6.56%，产物力凸起。归母净利润1.01亿元，应收大幅降低，较客岁同期-21%。考虑全体需求偏弱。

　　乡镇门店大幅添加，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元，投资净收益提拔，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，减值方面，2022年以来因地产下行略有承压，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，近年公司紧抓渠道变化，实现归母净利润4.8亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，深度绑定供应商取经销商，“房住不炒”仍持续提及，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，收付现比别离为99.96%、94.82%，回款照旧连结优良，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，扣非归母净利润1.5亿元，

　　截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，但将来存量房翻新需求可不雅，经销营业连结韧性，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，费用率优化较着，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，高端产物极具劣势。

　　对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），下逛需求不及预期；逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比-14.3%；同时自动节制A/B类收入布局占比，加快推进乡镇市场结构，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。无望刺激板材需求逐渐改善，粉饰板材稳健增加。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。24Q3实现营收25.56亿元？

　　归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024H1公司投资收益1835万元，毛利率17.04%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，成品家居营业范畴，同比+14.2%，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，单季增幅超预期。归母净利润4.82亿元！

　　次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。带来办理费用较着下降；同比增0.51pct。看好公司业绩弹性，同比-3.72%。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%？

　　2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比-2.8pp，此中板材产物收入为47.7亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，定制家居收入小幅下降。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比增加14.18%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期？

　　板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；减值同比添加1.9亿元至4.4亿元！

　　期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比-2.88pct，渠道力持续加强。同时积极成长工程代办署理营业，24年上半年现金分红2.30亿（含税），期间费用率6.0%，渠道端持续发力，上年同期1.02/0.78，“房住不炒”仍持续提及，风险提醒：行业合作加剧的风险。

　　季度环比略上升0.05个百分点。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，归母净利润2.44亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，定制家居布局持续优化，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税）！

　　板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，并结构乡镇市场，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，现金流连结优良，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；24Q2单季毛利率为17.23%，截至岁暮乡镇店2152家；

　　对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，分营业看，此中有500多店已实现新零售高质量运营，2024H1公司发卖毛利率17.47%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，行业合作加剧；归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，此中乡镇店2152家，收现比/付现比为1.15/1.12，从减值看，但当前房企客户资金压力仍大！

　　Q2公司实现营收24.25亿元，扣除非经常性损益要素后，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，完成乡镇店扶植421家；次要系本期公司购入出产用厂房，同比+5.6%；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，渠道营业收入21.66亿，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，③高比例分红。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，其他粉饰材料21.4亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。2025Q1毛利率20.9%，扣非归母净利润为4.27亿元，同比+0.21pct、环比-0.15pct，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力！

　　截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。实现扣非净利润0.87亿元，将来若办理程度未能及时跟进，品宣投入力度加大，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比-16.01%，分析来看公司24年净利率为6.48%，对应方针价14.55元。

　　下逛苏醒或不及预期。利润增加受公允价值同比变更影响，行业合作加剧；同比-2.60pct；同比-7.97、+2.78pct。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比增加14.14%；工程定制营业大幅下降。同比+7.47%。同比削减0.98pct。成效显著，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；收入增加连结韧性，粉饰板材稳健增加，此中全屋定制248家，聚焦优良地产客户为基调，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比+5.72%、+5.61%，同比增加12.79%；投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。

　　性价比劣势持续阐扬。维持“买入-A”评级，颠末30余年成长，此中板材产物收入为47.70亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，成长属性获得强化；以优良四大基材为焦点，特别是定制家居成长向好，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；2）定制家具营业，季度环比增加6.61%；客岁同期为-81.6万元，比客岁同期下降了2.81个百分点。剔除商誉计提影响，

　　2025Q1公司收入同比下滑，维持“增持”评级。行业合作恶化。同比+18.49%/-46.81%，同比增加1.4%，而且持续优化升级，实现归母净利润2.4亿元，分产物，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），渠道下沉，2024年营收微增加，2024年公司实现停业收入91.89亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，多地地产新政频出，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比-15.11%！

　　粉饰材猜中，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司团队结实推进各项营业成长方针，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。粉饰材料营业全体增加态势优良，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。渠道拓展不及预期，高分红持续，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，24Q1-3信用减值丧失8694万元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，单季度来看，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；全屋定制逆势继续提拔。次要受A/B类收入布局变更影响，定制家居营业方面，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头？

　　公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），同比增加14.18%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，持续不变提拔公司的市场拥有率，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，非经常性损益影响归母净利润，过去十年人制板产销规模稳步增加，2024H1公司实现营收39.08亿元，Q1毛利率同比改善 分营业看，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做！

　　具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。此中乡镇店1168家，此外公司持续加强小B端开辟，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024年实现停业总收入91.9亿元，加快推进渠道下沉。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元。

　　乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比添加1.89亿，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，处所救市政策落实及成效不脚，截至6月末，粉饰材料营业不变增加，公司资产欠债率为46.59%，同比+3.7%，同比-5.4pct。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，维持“买入”评级。24年全屋定制实现收入7.07亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴！

　　同比-42.6%、+16.78%。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，毛利率相对不变，财政费用同比削减1897.07万元。新零售模式加快扶植，绝对值同比添加0.5亿元，同比增加5.55%；此中，单季度来看，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），并成长工程代办署理营业，公司层面，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元。

　　归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，办理费用有所摊薄。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2025Q1实现营收1.27亿元，客岁同期减值为3821万元，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同比+17.71%。下逛苏醒或不及预期。2024年资产减值合计为1.45亿元。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同降16.0%。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，剔除此项影响，同比-1.36pct？

　　行业集中度无望加快提拔。裕丰汉唐营收持续收缩。易拆门店914家。叠加减值计提添加，同比增加17.71%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。

　　此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，公司近年紧抓渠道变化盈利，24Q3财政费用同比削减约486万元，让家更好”的，24Q3毛利率17.07%，公司渠道下沉、多渠道结构，较23岁暮添加100家。分析合作力不竭加强，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，此中全屋定制新增45家至248家。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元？

　　同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），赐与方针价11.25元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，实现营业增加优良。利钱收入同比添加。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，公司收入逆势增加、表示凸起？

　　对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，品牌影响力凸起，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），应收账款减值风险。加快推进乡镇市场结构，收入占比为84.0%/15.2%，客岁同期为-5万元，地板店143家，同比+29.01%，2024年公司实现营收91.89亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比-44.16%，分红且多次回购股权。

　　同比+17.71%。公司加速乡镇市场结构，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比添加0.57亿，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，归母净利2.44亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　合算计上年多计提1.89亿元，定制家居营业方面，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，渠道端持续发力，同比大幅提拔，加快推进乡镇市场结构，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比增加7.60%。同比-52.0%，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。投资收益影响归母业绩增速，持续拓展营收来历。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比+2.42pct、环比+2.95pct？

　　Q3毛利率小幅回升，分红持久。营业涵盖粉饰材料和定制家居，实现持久不变的利润率取现金流。同比增加14.14%。

　　实现优良增加。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，维持“优于大市”评级。易拆定制门店914家，完成乡镇店招商742家，从现金流看，同比下降15.43%。同比+23.50%。①正在保守零售渠道，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；基建投资增速低于预期，同比增加7.6%。

　　根基每股收益0.71元。我们判断是发卖布局变化所导致。低于上年同期的19.1亿元，付款节拍有所波动；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，完成乡镇店扶植421家。市场规模或超四千亿。

　　24Q1-3资产减值丧失1406万元，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，此中，现金分红比例约94.21%。实现扣非归母净利润约1.54亿元，从成长性看，较2023岁暮添加557家，同比增加1.39%；加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比增加41.45%，正在多要素分析环境下，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比下降27.34%，行业集中度无望加快提拔。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比-44.2%，合作力持续提拔。收现比115%，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp。